来源：雪球App，作者： 远大书房，（https://xueqiu.com/7537935410/341326388）
一、 目前腾讯控股的主营业务及主要收入来源分为三大核心板块，根据 2024 年全年财报数据，各板块的营收占比和利润贡献如下：
主营业务及收入结构
各板块的利润贡献表:
（1）毛利结构
2024年腾讯整体毛利率从48%提升至53%，创历史新高。各板块的毛利贡献如下：
增值服务：毛利1817亿元（毛利率 57%），占总毛利 52%。游戏业务的高利润率（如本土游戏毛利率超 60%）是核心驱动。
营销服务：毛利672亿元（毛利率 55%），占总毛利19%。视频号和微信搜一搜广告的高毛利（70%-80%）显著提升盈利能力。
金融科技及企业服务：毛利997亿元（毛利率 47%），占总毛利 28%。
（2）净利润分配
尽管财报未直接披露各业务的净利润占比，但结合毛利率和费用结构可推测：
增值服务：贡献约50%以上的净利润。游戏业务的高利润率（毛利率 57%）叠加收入占比优势，使其成为利润核心。
营销服务：贡献约20%的净利润。广告业务的毛利率（55%）高于整体水平，且费用率较低。
金融科技及企业服务：贡献约30%的净利润。金融科技的稳定现金流支撑利润，但企业服务的研发投入拖累利润率。
二、核心板块从以上数据中看出,增值服务2024年营收3192亿元，占总营收49%,同比增长7%。
具体如下：
游戏业务：收入 1977 亿元（占增值服务 62%），同比增长 10%。
本土市场游戏收入 1397 亿元（+10%）(依赖 长青游戏如《英雄联盟手游》《金铲铲之战》及新游《地下城与勇士：起源》);
国际市场游戏收入 580 亿元（+9%）(《无畏契约》《PUBG MOBILE》等长青游戏贡献显著)。
社交网络：收入 1215 亿元（占增值服务 38%），同比增长 2.5%，主要来自视频、音乐会员服务及虚拟道具销售。
为了更深入的了解增值服务目前对腾讯收入的影响,拉长看一下最近十年增值服务收入和利润的占比:
（1）营收与占比
根据腾讯历年财报数据，增值服务的营收规模及占比呈现 “高基数 + 稳增长” 特征：
数据说明：
净利润数据基于毛利率及费用结构推算，2024 年数据来自财报直接披露。
2022年利润占比提升因投资收益波动导致其他业务利润下滑。
增值服务业务不仅是腾讯的主要收入来源，更是利润的核心收入。从 2015 年到 2024 年，增值服务业务的净利润贡献占比始终保持在 63%-76% 的高位区间。
(3)游戏与社交网络收入结构
腾讯增值服务业务主要由游戏和社交网络两部分组成。
从收入结构看，游戏业务占比整体呈下降趋势，从 2015 年的 80% 左右下降至 2024 年的 62%，而社交网络业务占比则相应提升。
腾讯增值服务结构变化是游戏业务增长放缓与社交网络业务加速增长的双重作用结果，而非单一因素导致。游戏业务增长放缓主要受监管环境变化、市场成熟度提高等因素影响；社交网络业务加速增长则得益于数字内容生态完善、小游戏业务快速增长、视频号爆发式增长等因素。这也是公司从单一游戏依赖向多元化增值服务转型的长期战略,是好事,但还需长期观察,这里不再展开说了。
由以上数据不难看出,增值服务是腾讯最核心的收入来源，其中的游戏目前是增值服务的主要收入,也就是腾讯占比最大收入,所以要投资腾讯,对于游戏部分保持高度关注和追踪是非常有必要的。
接下来就具体聊聊腾讯的游戏。
二、 游戏的历史与展望1、全球行业地位
腾讯作为全球最大的游戏公司之一，2024 年在全球游戏市场的占有率约为 14%。与其他主要游戏公司相比，腾讯在用户基础、技术研发、全球化布局等方面具有明显优势。
2024年全球游戏公司TOP10收入及占比如下(总收入1877亿美元):
2、发展史
腾讯能成为如今的游戏业巨头并非一帆风顺,而是经过了漫长的努力。
（1）奠基阶段（2003-2012）：社交基因驱动休闲游戏崛起
代理试水：2003 年代理韩国网游《凯旋》失败后，转向棋牌类游戏《QQ 游戏》，依托QQ社交关系链快速获客，一年内击败联众成为最大休闲游戏平台，2005 年注册用户突破 1.4 亿，日活超 1000 万。
端游布局：2008 年推出《QQ 飞车》《地下城与勇士》《穿越火线》等端游，同时收购Riot Games 获得《英雄联盟》代理权，2011年《英雄联盟》上线后迅速成为全球第一 MOBA 游戏。
收入结构：2012 年增值服务收入218亿元，占总营收 53%，其中游戏占比超 80%。
（2）爆发阶段（2013-2017）：移动互联网催生现象级产品
手游革命：2013年推出《天天爱消除》《天天酷跑》，借助微信游戏中心实现病毒式传播；2015 年《王者荣耀》上线，日活用户峰值达 1.2 亿，成为全球收入最高手游。
全球化起步：2016 年收购 Supercell（代表作《部落冲突》），国际游戏收入占比从不足5%提升至 15%。
收入结构：2017年增值服务收入1625亿元，占总营收55%，其中手游占比超60%。
（4）全球化阶段（2021 至今）：双引擎驱动增长
腾讯的增值服务业务进入了新的发展阶段，呈现出 "游戏 + 社交网络" 双引擎驱动的特点。
国际市场突破：2023 年国际游戏收入532亿元（占游戏总收入30%），《PUBG Mobile》《VALORANT》《胜利女神：妮姬》成为全球爆款。同时，腾讯加大了对自研游戏的投入，《黑神话：悟空》《三角洲行动》等产品融合中国文化元素，推动 "游戏出海" 从流量输出转向价值共鸣。
技术融合：视频号直播、小程序游戏（如《羊了个羊》）等新场景贡献增量，社交网络收入占比提升至38%。
收入结构：2024 年增值服务收入3192 亿元，占总营收49%。
腾讯控股2009年-2024年游戏业务收入及占总收入比例：
关键说明：
1. 数据来源：2009-2024 年游戏收入基于腾讯年报披露的 “增值服务收入” 中网络游戏部分拆分.
2. 早期数据限制：1998-2008 年腾讯游戏业务处于起步阶段，收入未单独披露。例如，2003 年首款游戏《凯旋》上线，但早期收入规模较小，2008 年游戏收入约 28 亿元（未计入上表）。
3. 业务分类调整：腾讯财报中游戏收入曾长期包含在 “增值服务” 板块，2021 年后进一步细分国内 / 国际市场。例如，2024 年国内游戏收入 1397 亿元、国际 580 亿元。
4. 行业地位：腾讯游戏收入自 2011 年起稳居国内第一，2024 年全球市场份额约 12%，旗下《英雄联盟》《王者荣耀》等长青游戏贡献超 60% 收入。
趋势分析：
• 收入增长：游戏收入从 2009 年的 53.86 亿元增长至 2024 年的 1977 亿元，复合年增长率（CAGR）达 26.3%，显著高于公司整体营收增速（17.5%）。
• 占比波动：游戏收入占比在 2011 年达到峰值 58% 后逐步回落，2024 年稳定在 30%，反映腾讯多元化战略成效（金融科技、广告等业务增长）。
• 海外扩张：国际游戏收入占比从 2018 年的不足 10% 提升至 2024 年的 29.3%，《PUBG Mobile》《荒野乱斗》等成为重要增长点。
3、未来增长空间分析
(1)全球化深化：新兴市场（东南亚、中东、拉美等）游戏渗透率不足 30%，腾讯通过《PUBG Mobile》《Free Fire》等产品快速抢占份额。同时，腾讯收购的海外游戏厂牌 Supercell 表现强劲，2024 年该公司总收入达8亿欧元，同比增长 77%。
(2)技术驱动创新：AI 技术已应用于《王者荣耀》皮肤设计、《和平精英》场景生成，未来可覆盖70% 的游戏美术资源，降低研发成本 30%。
(3)长青游戏持续贡献：腾讯的长青游戏（季度平均日活跃账户数超过500万的手游或超过 200 万的个人电脑游戏，且年流水超过40亿元）数量从 2023 年的 12 款增至 2024年的14 款。这些游戏具有较长的生命周期和稳定的收入贡献，为腾讯提供了持续的现金流。
(4)新兴游戏类型拓展：腾讯正在加大对单机游戏、VR/AR 游戏等新兴领域的投入。2025 年，腾讯公布了一款面向海内外用户的单机游戏《湮灭之潮》，已经在海外引发关注。同时，腾讯也在积极布局元宇宙游戏，探索下一代游戏形态。
(5)小程序游戏增长：小程序游戏凭借轻量化、社交裂变等特点，成为腾讯社交网络业务的重要增长点。2024年小程序游戏收入同比增长40%。未来，随着技术进步和用户习惯养成，小程序游戏市场规模有望进一步扩大。
4、潜在风险与挑战
尽管腾讯增值服务业务前景广阔，但仍面临以下风险与挑战：
(1)政策监管风险：中国对游戏行业的监管持续加强，特别是未成年人防沉迷系统（限制每周 3 小时游戏时间）导致 18 岁以下用户收入占比从8% 降至3%。此外，海外市场的监管环境也在不断变化，可能对腾讯的全球化战略产生影响。
(2)竞争加剧：游戏业务增长可能低于预期,元梦之星刚上线就投入14亿,铺天盖地买量宣发，结果还是败给同时期的蛋仔;米哈游《原神》、网易《逆水寒》等产品分流用户，2024 年腾讯手游流水市场份额从 42% 降至 38%。
(3)技术投入压力：AI和云游戏研发年均投入超100亿元，短期可能拖累利润率。同时，技术迭代速度加快，腾讯需要持续保持高强度的研发投入，以维持技术领先优势。
(4)用户增长瓶颈：中国游戏用户规模已趋于稳定，用户增长逐渐放缓。未来，腾讯游戏业务的增长将更多依赖于 ARPU 值的提升，而非用户数量的增长。
三、结论与投资腾讯增值服务业务仍处于 "总量增长 + 结构优化" 阶段，未来 3-5 年有望保持 7-10% 的年复合增长率。核心增长逻辑从 "用户红利" 转向 "技术红利 + 全球化红利"。
基于对腾讯增值服务业务的分析，总结出以下观点：
1. 国际游戏流水增长情况、视频号广告加载率变化、AI 技术落地进度，这三大指标将直接影响腾讯增值服务业务的未来表现。
2. 长期看好但需警惕短期波动：腾讯作为中国互联网行业的龙头企业，拥有强大的用户基础、技术实力和生态优势，长期投资价值显著。但短期内，政策监管、竞争加剧、AI 投入等因素可能导致业绩波动，需保持理性判断。
3.关注战略转型进展：密切关注腾讯从 "游戏公司" 向 "生态平台" 转型的战略进展，特别是视频号、小程序等新业务的发展情况，这些将成为腾讯未来增长的重要引擎。
综上所述，腾讯增值服务业务仍有较大的增长空间，但增长路径将更加多元化和复杂化。我们要保持理性，既要看到腾讯的核心竞争优势，也要充分认识到其面临的挑战和风险，从而做出更加明智的投资决策。#投资# #腾讯控股# $腾讯控股(00700)$
隻的解释
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